为何估计下一年美国经济会下行？
（作者明明为中信证券首席经济学家）
估计美国劳动力商场增速放缓、薪资增速下降以及储蓄耗尽将推进美国消费下行，一起在需求下行以及利率压力布景下，估计美国固定资产出资增速也将下降。但财务开销坚持扩张必定程度将支撑美国经济耐性。全体而言，美国经济或于下一年上半年恶化，经济下行起伏或较有限，估计美联储将于下一年年中邻近开端降息，美债利率在降息预期升温布景下短期仍面对下行压力。
▍为什么估计美国经济下一年会走向恶化？
1、估计薪资增速下降以及储蓄耗尽将推进美国消费下行，加息对居民消费负面影响或闪现。劳动力商场添加以及实践薪资添加放缓将一起导致美国可支配收入添加放缓，叠加超量储蓄存量紧急，咱们估计未来储蓄对消费支撑走弱。
1）美国居民超量储蓄趋于耗尽，估计其对美国消费开销的支撑将趋弱。跟着劳动力商场进一步降温、薪酬添加放缓、学生借款现已归还康复等要素，估计现在已存量紧急的超量储蓄将较快被耗费，因此其对美国消费的支撑效果将削弱。另一方面，信用卡和典当借款拖欠率进一步走高也反映出当时超量储蓄趋于耗尽的景象。
2）美国居民可支配收入增速下降，估计美国消费添加将放缓。估计在工作商场紧张局势平缓、薪资增速放缓、美国通胀较难快速回落至2%的布景下，实践可支配收入同比增速将持续回落，环比仍面对负添加压力。一起，借款利率全体上行，还款压力趋紧，估计也将进一步揉捏消费空间。
2、在需求下行与负债压力布景下，估计美国固定资产出资增速将下降。未来高借款本钱对企业经营压力或将于下一年闪现。2023年四季度开端添加的到期借款规划，叠加高利率布景，料将添加企业假贷本钱，未来经济缓慢添加时期企业经营压力或将进一步上升。估计2024年在需求降温布景下，美国将持续去库。美国私家存货变化与需求，尤其是消费及固定出资需求有着高度相关性。估计本轮消费与出资需求进一步下即将导致2024年美国重启去库周期。
▍但下一年美国经济也存在必定耐性，疫情后财务影响推进美国总修建开销持续攀升，影响美国制造业回流，一起发明了很多岗位。
《基础设施出资和工作法案》、《通货膨胀减少法案》和《2022年芯片与科学法案》明显提高了总修建开销的增速，总修建开销已达三部法案签署前大约两倍的水平。政府鼓励推进美国制造业回流，在添加修建开销、资金回流的一起，也发明了很多岗位。美国的非营利安排“回流建议”(Reshoring Initiative)的统计数据显现，近些年制造业回流以及FDI出资推进制造业职位公告数量不断上升。
▍全体而言，美国经济或于下一年上半年开端恶化，美联储或于下一年年中邻近开端降息。
在消费增速将进一步放缓、企业出资也面对较大的下行压力的预期下，估计美国库存出资也将下降，美国经济或于下一年上半年开端恶化。但另一方面，在财务扩张、法案影响推进的制造业回流、修建开销添加等要素的支撑下，美国经济下行起伏或有限。因此估计美联储降息或于下一年年中邻近，美债利率在降息预期升温布景下短期仍面对下行压力，或持续在4%以下运转。
▍危险要素：
美国经济变化超预期；美国货币政策超预期；美国金融体系脆弱性超预期；地缘政治危险超预期。
（本文内容仅代表作者自己观念）
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